在10年期美债收益率上升的情况下，近期美股仍表现不俗，这主要是因为财报靓丽使得债券收益率上升几乎没有削弱股市相对于固定收益的优势。不过在通胀上升之际，这一利好可能会受到限制。

美联储5月会议纪要：预计可能很快加息 允许通胀暂时高于2%

纪要显示，联储官员多数预计可能适合很快再加息;认为美国贸易政策给经济和通胀前景带来不确定性;多位官员警惕收益率曲线倒挂风险。纪要公布后，美股震荡，标普一度转涨。10年期美债收益率下挫，逼近3%。

虽然5月会议并未加息，但会议纪要显示，美联储决策者倾向很快加息，并且表现了对一段时间内通胀率超过联储目标水平的容忍。纪要公布后，标普一度转涨，美债收益率全线下挫。

5月23日本周三公布的5月会议纪要显示，多数决策者认为下次加息可能很快到来。通胀略为超过目标水平"可能有帮助"。一些官员预计，很快修改前瞻指引可能是合适的。纪要称：

"大多数与会者判定，如果未来信息总体确认他们目前的经济前景预测，可能很快适合进一步撤除宽松政策。"

纪要显示，与会者总体一致认为，如果经济发展如预期所料，可能适合继续循序渐进加息。少数与会者认为，近期数据显示，通胀走势支持通胀率可能一段时间内超过2%的预测。

"值得一提的是，通胀暂时略为超过2%将与FOMC对称的通胀目标一致，可能有助于让较长期的通胀预期锚定在与目标一致的水平。"

少数决策者指出，如果美联储继续加息，"联邦基金利率可能没多久就会达到或超过他们预计的较长期常规水平。"

部分与会者指出，可能"很快适合"调整暗示政策利率可能仍然一段时间内低于预期长期水平的前瞻指引，"或者修改表述'货币政策仍为宽松立场'的言辞。"

会议纪要公布后，美股短线走低，但迅速回涨，标普一度抹平跌幅转涨。

通胀上升或导致股债正相关关系破裂

瑞士信贷的首席美国股票策略师乔纳森·葛鲁波表示，美债收益率上升并不是过去三个月股市低迷的原因。他发现，在10年期美债收益率上升的情况下，罗素1000指数今年表现不俗。

具体来看，罗素1000指数在10年期美债收益率上升的时间里累计上涨8.2%，而在收益率下跌时该指数跌幅为6.3%。他在周一给客户的报告中写道：

“许多投资者都认为较高的利率是2018年股市波动性上升和表现疲软的原因，但这显然与数据相矛盾。”

今年市场普遍担忧，随着美联储继续收紧货币政策，相比于债券，股票的吸引力将会下降。更高的利率也会使企业借贷成本更高，即使在经济扩张时期，利润也会下降。

但是在近几周，这一观点受到重创。本月标普500指数有望创下1月以来的最佳单月表现，与此同时，近期10年期美债收益率一度升至3.1%上方，达7年来高点。

近期股市上涨的部分原因是财报显示企业利润增长24%，为7年来最快增速。利润飙升提振了标普500指数成分股的收益，这也使得债券收益率上升50个基点几乎没有削弱股市相对于固定收益的优势。

但是，股市最新的反弹并不意味着它将能从容应对更高的收益率。尽管华尔街的股票策略师们在债券收益率对股市构成威胁的预测上存在分歧，但他们仍一致认为，忽视收益率风险是错误的。

葛鲁波认为，10年期国债收益率的红线是3.5%，比当前水平高出约44个基点。高盛的大卫·科斯京认为，收益率达到4%或一个月飙升幅度达到20个基点以上将是危险的。

在过去20年的大部分时间里，股票和债券收益率一直保持着正相关，这意味着更高的收益率往往伴随着股价上涨。因为当通胀无处可寻时，经济增长就成为这两种资产的主要驱动力。

然而，随着经济复苏接近第10个年头，劳动力市场紧缩，通胀可能会上升，导致股债正相关关系破裂。换句话说，利率可能会继续上升，但如果企业不能将更高的成本转嫁给消费者，股价可能会下跌。科斯京周五在给客户的报告中写道：

“利率对股市的影响取决于利率上升的原因。如果是经济增长导致的，这会提升企业的盈利预期，从而抵消借贷成本上升的影响。不过，不断上涨的劳动力成本、大宗商品价格和物流成本对标普500的利润率构成了重大风险。因此，企业提高盈利增长以平衡利率上升对股市的负面影响的能力可能会受到限制。”